金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，风味发酵乳是不是酸奶公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相风味发酵乳是不是酸奶关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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