金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国(guó)第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期(qī)内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投(tóu)资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以待。

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