昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1几十块钱的阿富汗玉是真的吗.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴几十块钱的阿富汗玉是真的吗菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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