昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了(le)很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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