5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　<像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的/p>

　　疫情在2023年第(dì)一季度的像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需(xū)求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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