作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)为什么风流女人看指甲上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回为什么风流女人看指甲升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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